论中国近现代史上几次货币贬值的经验与教训

论中国近现代史上几次货币贬值的经验与教训

      【摘要】关于货币国际化的含义，1971年，Cohen最早从货币职能的角度进行界定。1998年，Hart-mann进一步发展了Cohen的定义，对国际化货币的不同职能进行了分类:作为支付手段，作为记账单位和作为价值储藏手段[1]。自1969年Chet-ty最早提出货币替代的概念以来，西方经济学界广泛开展了对货币替代问题的研究，并形成了不同的理论派别:货币服务的生产函数理论，货币需求的边际效用理论，货币需求的资产组合理论，货币的预防需求理论。货币国际化是市场选择的结果，而市场选择的条件包括政治上的强大和稳定，经济规模、国际贸易、投资的市场份额、金融市场的发达、货币价值的稳定和产品的差异程度等。

      Bergstern提出货币国际化的四个条件:第一是历史惯性;第二，该国的国际贸易与金融规模;第三，开放、发达的金融市场;第四，对该国货币价值的信心。克鲁格曼认为，具有最低交易成本，即具有最大交易量的货币，会成为国际媒介货币。Rey建立模型分析了克鲁格曼的研究，他发现国际媒介货币的出现是由各国的商品偏好决定的。Wincoop研究认为，决定计价货币选择的两个主要因素是:市场份额和产品差异度。英国是世界上第一个实行金本位制的国家。19世纪末，各主要国家普遍实行了金本位制，这一国际金本位制实际上是一个以英镑为中心、黄金为基础的制度，英镑处于国际中心货币的地位[4]。一战结束后，国际金本位制已经难以维持，被迫演变为国际金汇兑本位制。后来金汇兑本位制也被放弃，英镑逐渐丧失了国际中心货币的地位，成为与美元、法郎地位相似的区域性货币。二战后建立的布雷顿森林体系，确立了黄金—美元本位制，英镑的流通范围进一步缩小，国际化程度进一步降低。

      1985年广场协议后，日元拉开了不断升值的序幕，但是过度的升值使全球很多持有日元资产的投资者纷纷开始抛售日元资产，导致日元大幅度贬值。90年代以后，由于泡沫经济崩溃及长期经济停滞的影响，日元国际化也出现了停滞和倒退的局面。日元的区域化努力受阻，日元汇率的波动较大，以及东亚各国对日本政治上的戒备和疑虑，日元的国际化未取得长足的进展。因此，日本通过鼓励国际贸易结算使用日元，以及通过境外直接投资和优惠利率境外贷款等方式大量输出日元，推动了日元的国际化进程，但是由于日元汇率的波动较大，以及东南亚国家对日本缺乏信任感，导致日元国际化程度未达到预期的目标。2007年2月以来，国际金融危机逐步升级。其爆发的原因之一是以美元为中心的国际货币体系固有的缺陷引起的。美元作为一国货币，美国具有独立的货币政策，但同时美元又是国际货币，需要加强货币发行的约束。

      在金本位制度下，由于黄金数量的限制，货币发行受到约束。在布雷顿森林体系框架下，美元发行的硬约束是美元与黄金挂钩，如果发行过多，导致美元泛滥，其他国家对美元币值稳定失去信心，就会按照固定汇率购买黄金，导致美元的发行准备减少。但是，在黄金与美元脱钩后的牙买加体系下，美元发行更加自由。美国从本国的经济利益出发，往往会扩大货币发行量，弥补贸易赤字，美元面临贬值的趋势。这就是当前国际货币体系的内在不稳定性，即非国际货币发行国为满足对外贸易及增加国际清偿力，需要增持美元等国际货币，而美元供给过多又会导致美元的价值不稳定。从某种角度来说，欧元、日元的国际化也正是这些国家或货币区为了应对美元贬值、取得国际货币发行收益、维护本国金融安全采取的一种制度安排。伴随着中国经济实力的增强和对外经贸的发展，中国已越来越融入经济全球化的浪潮之中。2008年，中国GDP已达到23万亿人民币，位居世界第三;进出口总额位列世界第二;外汇储备超过2万亿美元，为第二位的日本2倍多，但是，人民币的国际地位与中国在世界经济中所处的位置严重不匹配，国际上以人民币计价、结算、贷款或官方储备的比例极低，中国的外汇储备60%以上以美元资产形式持有，出现一种“经济强国、货币小国”的局面，这一状况不利于中国的进一步发展。同时，中国巨额外汇储备中的大部分是美元资产形式，源源不断地将巨大的铸币税利益输送给美国。