【摘 要】 利率市场化是各国金融发展的客观要求，是市场经济的基本标志之一。我国存在着许多制约利率市场化的因素，如何稳定地推进利率市场化改革，文章从培育中国的基准利率、加快微观经济主体市场化改革、提高央行的监管水平等方面提出例了一些建议。
【关键词】 利率市场化；基准利率；货币市场；改革
1 央行加息与我国利率市场化
2007年9月14日中国人民银行宣布自次日起上调金融机构存贷款基准利率。除活期存款利率保持不变外，各档次存贷款基准利率均上调0、27个百分点。这是央行自2004年10月29日宣布加息以来的第九次加息，也是今年的第五次加息。如果说2004年10月的首次加息还仅仅是向市场发出警示信号：表明央行的调控思路发生了转变，宏观调控开始回到市场化改革的轨道上来，那么今年的几次加息，进一步表明央行加强了对利率工具的运用，利率调控方式更为灵活，调控机制日趋完善。随着利率市场化改革的逐步推进，作为货币政策主要手段之一的利率政策将逐步从对利率的直接调控向间接调控转化。利率作为重要的经济杠杆，在国家宏观调控体系中将发挥更加重要的作用。
对于央行的连续加息举措，笔者认为，主要有以下三个看点：
（1）虽然几次加息幅度甚微，每次上调只有0、27个百分点，对宏观经济的调节作用没有立竿见影，但加息的累积效应不容忽视。回顾央行最近的几次加息，“稳定通胀预期”已成加息关键词。加息周期日渐缩短，体现出央行力保利率为正值的决心。
（2）加息向市场不断发出警示信号，表明央行用市场手段调控的决心。加息不仅引导了市场的预期，同时也差异化地调整了不同期限的利息水平，显示了央行调控行为的进一步市场化。
（3）利率管制进一步放松。上调金融机构存贷款基准利率，放宽人民币利率浮动区间并允许人民币存款利率下浮，意味着商业银行的利率决定，基本上进入市场化阶段。商业银行可以更加自主地对贷款利率进行定价。这从一个侧面反映了中国向利率市场化方向的迈进，是我国推进利率市场化改革的一个重要步骤。
八次利率政策调整，为我国利率体系改革积累了不少经验。这在当前宏观经济稳定、金融市场初具规模、人们对利率波动敏感性和预期心理不断增强的形势下，无疑已使我国利率市场化进程向前推进了重要的一步。
那么，究竟何为利率市场化？利率市场化，顾名思义就是指利率的数量结构、期限结构和风险结构由金融市场上交易主体自主决定，中央银行调控基准利率来间接影响市场利率从而实现货币政策。它大致包括以下内容：金融交易主体享有利率决定权；利率的数量结构、期限结构和风险结构应当由市场自发地进行选择；基准利率成为市场利率的基本指针；政府或中央银行享有间接影响金融资产利率的权力。
从实践来看，利率市场化改革的要求主要体现在：第一，要使利率的水平及其风险结构和期限结构由资金供求双方在市场上通过竞争来决定。第二，渐进式是利率市场化改革的优选模式。由于融资活动多种多样而且种类日趋增多，稳步推进、分步进行的利率市场化方案是适宜的。第三，通过促进货币市场的发展来促成基准利率形成，是利率市场化改革不可或缺的重要内容之一。第四，在任何情况下，货币当局都必须有能力保持对利率的调控权。在行政性控制利率的条件下，调控权为管制权；在利率市场化条件下，这种调控权表现为货币当局拥有足够且有效的市场手段，通过其自身在公开市场上资产交易活动去影响基准利率的走势，进而达到调控利率水平及其结构，实现货币政策的目标[1]。
2 我国利率市场化改革的现状
我国利率市场化改革的总体思路是：先开放货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存、贷款利率的市场化。存、贷款利率市场化将按照“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”的顺序进行。回顾历史，我国的利率市场化改革正是依照中央的总体思路有条不紊地展开的[2]。自1996年我国利率市场化进程正式启动以来，经过十多年的发展，利率市场化改革稳步推进，取得了阶段性进展。尤其是伴随着央行近年来九次利率政策的调整，利率市场化进展飞快：
（1）2004年10月29日出台的“各金融机构存贷款利率，贷款利率管住下限，放开上限；存款利率管制上限，放开下限”，不仅稳定推进了国内利率的市场化，而且也展现了中国利率市场化的未来趋势;
（2）2004年11月，放开1年期以上小额外币存款利率;
（3）2007年1月4日，上海银行间同业拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate, 简称SHIBOR ）正式运行，是中国利率市场化进程中关键的一步，开创了利率新时代，被称为中国式的“联邦利率” [3];
毫无疑问，我国的利率市场化改革走的是一条渐进式道路。最早的利率市场化是以非正规金融的形式出现的，是在非国有经济部门之内以及非国有经济部门与国有经济部门的结合部上展开的。从历史上看，其主要形式是同业拆借和债券回购。在这些非正规的融资交易中形成的利率基本上是市场化的。与此同时，与融资过程中的利率市场化进程相配合，中央银行的宏观调控从行政性调控为主向市场化调控为主的转变进程也取得了长足的进展：1998年，数十年的信贷规模控制停止，代之以准备金率、再贴现率和公开市场操作成为央行的主要政策调控手段；从2000年起，尤其是近年来，公开市场操作的重要性日渐突出。虽然货币当局目前仍关注货币供给和贷款总量，但通过利率这一核心资金价格进行宏观调控的市场化手段，已经成为我国货币当局调控改革的一个重要趋势。
经过十余年的渐进改革，当前的利率体系呈现出一种典型的过渡时期的“双轨制”特点，即市场化与未市场化并存的利率体系。综合起来看，迄今为止，已基本实现市场化的利率有：人民币协议存款，外币大额存款与贷款利率，货币市场利率，企业债之外的债券利率。除此之外，当然还或多或少地存在着利率管制。