对我国加息相关问题的探讨(2)
4 关于加息问题的综述
4.1 未来我国进入加息周期的必然性
（１）通货膨胀率过高，存在实际的负利率，居民持有的货币价值会受到很大的影响。由于6月和7月的CPI指数增长已超过5%（按现行1.98％的银行一年期存款利率，考虑20％利息所得税以及银行贷款利率只有5.31%计算），我国目前超过12万亿元的个人存款已经处于实际的负利率状态，这部分存款人的利益问题是货币政策当局必须考虑的重要问题。
（２）我国经济进入新的增长期，根据反周期调控理论，也应该采取加息的策略。现在世界主要发达国家加息形势逐渐既成事实，中国在未来不长时间内加息应该是必然的。
（３）加息有利于我国转变经济增长方式，促进企业形成科学的发展观。随着金融企业的市场化改革和企业预算约束的强化，加息通过提高企业的资金成本，有利于企业减少低水平重复建设，逐步形成集约经营理念。
（４）政府通过行政手段进行宏观调控，在调控初期可以取得明显效果；但由于人为因素，单纯的行政调控其效果难以巩固和持续。因此利率政策作为重要的市场化手段，有必要在适当的时机推出。
4.2 加息的方案选择
（１）加息的过程选择。考虑到目前中国消费率已达到25年来的最低点，而且提高利率在某种程度上会抑制消费，所以可以选择在未来的适当时机首先小幅加息，这样对消费不会有太大的影响。随着经济步入稳定的上升周期，跟进地连续分几次加息，逐渐提高企业的资金成本，最终形成与经济发展速度相适应的利率。
（２）加息的利率结构的合理设计。针对目前我国经济总需求中投资增长过快、消费略显不足的实际情况，应该在利率结构设计时，提高一定幅度的贷款利率，突出利率对投资的导向作用；同时小幅度提高存款利率，保持合理的存贷利差，尽量减少对银行扩大放贷的刺激。一般认为，两者调整的幅度差应小于100个基准点。
我国经济目前主要存在结构性问题，而利率政策是一个全面性的调节工具，因此应尽量减弱利率对经济系统的全面影响。通过对贷款利率采用差别利率，实行利率的优惠与惩罚制度，主要调控过热行业，减少对冷门行业的抑制作用。对过热行业的低水平项目实行利率惩罚制度，提高其融资成本；对过冷行业可以适当给予利率优惠制度，鼓励其发展。
4.3 加息需要其他的措施和改革的有力配合
（１）加息的同时要努力推进利率市场化改革，适当放松对利率的管制。逐步形成银行依据自身的资金供求情况、经营状况、赢利及风险等因素自行控制利率的机制，并使其成为引导资金配置的基本指标。建立具备反映资金市场供求关系，在利率体系中处于基础地位、易于中央银行调控的基准利率。
（２）金融体制改革的深化和金融市场的培育。加快商业银行的市场化进程，建立和健全商业银行的法人治理结构，使商业银行成为完全独立自主经营的法人实体，加强银行内部管理，减少地方政府的干预。大力发展股票和债券等间接融资的资金市场，发挥其促进利率市场化的作用。加强地方各级银行、各总行与中央银行的联系，完善货币政策传导机制，并加强中央银行进行货币政策制定的独立性，真正形成中央银行通过货币政策工具来调控和引导市场利率。
（３）对部分高利润率的行业应辅以税收杠杆和有效的行政调控手段。在我国当前部分生产要素和行业没有完全市场化的情况下，如果宏观经济发生异常变化，有必要采用行政手段对一些结构性问题进行调控，如今年4月国务院下令查处江苏铁本钢铁违规上项目事件，对短时间遏制投资过热起到非常重要作用。但在我国逐步完善市场经济体制和树立科学的发展观的大形势下，行政手段主要用于进行局部性的调整，应尽量少用。另外可以用税收手段来调节各行业的平均利润率，对高利润率行业征收较高税率，以弥补利率政策可能对这类行业调节不力的缺陷。
参考文献
1 孙铭．准备金率上调难驯投资“野马［J］.21世纪经济报道, 2004（４）
2 吴璠．对中国利率政策宏观经济效应的实证研究［J］.统计与决策,2004（１）
4.1 未来我国进入加息周期的必然性
（１）通货膨胀率过高，存在实际的负利率，居民持有的货币价值会受到很大的影响。由于6月和7月的CPI指数增长已超过5%（按现行1.98％的银行一年期存款利率，考虑20％利息所得税以及银行贷款利率只有5.31%计算），我国目前超过12万亿元的个人存款已经处于实际的负利率状态，这部分存款人的利益问题是货币政策当局必须考虑的重要问题。
（２）我国经济进入新的增长期，根据反周期调控理论，也应该采取加息的策略。现在世界主要发达国家加息形势逐渐既成事实，中国在未来不长时间内加息应该是必然的。
（３）加息有利于我国转变经济增长方式，促进企业形成科学的发展观。随着金融企业的市场化改革和企业预算约束的强化，加息通过提高企业的资金成本，有利于企业减少低水平重复建设，逐步形成集约经营理念。
（４）政府通过行政手段进行宏观调控，在调控初期可以取得明显效果；但由于人为因素，单纯的行政调控其效果难以巩固和持续。因此利率政策作为重要的市场化手段，有必要在适当的时机推出。
4.2 加息的方案选择
（１）加息的过程选择。考虑到目前中国消费率已达到25年来的最低点，而且提高利率在某种程度上会抑制消费，所以可以选择在未来的适当时机首先小幅加息，这样对消费不会有太大的影响。随着经济步入稳定的上升周期，跟进地连续分几次加息，逐渐提高企业的资金成本，最终形成与经济发展速度相适应的利率。
（２）加息的利率结构的合理设计。针对目前我国经济总需求中投资增长过快、消费略显不足的实际情况，应该在利率结构设计时，提高一定幅度的贷款利率，突出利率对投资的导向作用；同时小幅度提高存款利率，保持合理的存贷利差，尽量减少对银行扩大放贷的刺激。一般认为，两者调整的幅度差应小于100个基准点。
我国经济目前主要存在结构性问题，而利率政策是一个全面性的调节工具，因此应尽量减弱利率对经济系统的全面影响。通过对贷款利率采用差别利率，实行利率的优惠与惩罚制度，主要调控过热行业，减少对冷门行业的抑制作用。对过热行业的低水平项目实行利率惩罚制度，提高其融资成本；对过冷行业可以适当给予利率优惠制度，鼓励其发展。
4.3 加息需要其他的措施和改革的有力配合
（１）加息的同时要努力推进利率市场化改革，适当放松对利率的管制。逐步形成银行依据自身的资金供求情况、经营状况、赢利及风险等因素自行控制利率的机制，并使其成为引导资金配置的基本指标。建立具备反映资金市场供求关系，在利率体系中处于基础地位、易于中央银行调控的基准利率。
（２）金融体制改革的深化和金融市场的培育。加快商业银行的市场化进程，建立和健全商业银行的法人治理结构，使商业银行成为完全独立自主经营的法人实体，加强银行内部管理，减少地方政府的干预。大力发展股票和债券等间接融资的资金市场，发挥其促进利率市场化的作用。加强地方各级银行、各总行与中央银行的联系，完善货币政策传导机制，并加强中央银行进行货币政策制定的独立性，真正形成中央银行通过货币政策工具来调控和引导市场利率。
（３）对部分高利润率的行业应辅以税收杠杆和有效的行政调控手段。在我国当前部分生产要素和行业没有完全市场化的情况下，如果宏观经济发生异常变化，有必要采用行政手段对一些结构性问题进行调控，如今年4月国务院下令查处江苏铁本钢铁违规上项目事件，对短时间遏制投资过热起到非常重要作用。但在我国逐步完善市场经济体制和树立科学的发展观的大形势下，行政手段主要用于进行局部性的调整，应尽量少用。另外可以用税收手段来调节各行业的平均利润率，对高利润率行业征收较高税率，以弥补利率政策可能对这类行业调节不力的缺陷。
参考文献
1 孙铭．准备金率上调难驯投资“野马［J］.21世纪经济报道, 2004（４）
2 吴璠．对中国利率政策宏观经济效应的实证研究［J］.统计与决策,2004（１）